（以下内容从上海证券《电子行业先进科技主题：东山精密加速高端PCB扩产，谷歌、微软、Meta业绩超预期》研报附件原文摘录）主要观点【市场回顾】本周上证指数报收3593.66点，周涨跌幅为+1.67%；深证成指报收11168.14点，周涨跌幅为+2.33%；创业板指报收2340.06点，周涨跌幅为+2.76%；沪深300指数报收4127.16点，周涨跌幅为+1.69%。中证人工智能指数报收1479.24点，周涨跌幅+1.72%，板块与大盘走势一致。【科技行业观点】7月25日，东山精密发布公告称，公司全资子公司香港超毅或其子公司投资建设高端印制电路板项目，以满足客户在高速运算服务器、人工智能等新兴场景对高端PCB的中长期需求。项目投资金额预计不超过10亿美元，主要用于现有产能的提升及新产能的建设。我们认为随着PCB行业加速向高附加值产品领域迈进，普通PCB产品竞争加剧，公司投资建设高端PCB领域可加大高密度互联、刚柔结合等先进技术产品的占比，优化产品结构，有望进一步巩固公司在PCB领域的领先地位。美国时间7月23日，谷歌母公司Alphabet发布2025年第二季度财报（截至6月30日）。Alphabet第二季度实现营收964.28亿美元，同比增长14%，高于市场预期的940亿美元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为281.96亿美元，同比增长19%。搜索业务方面，公司第二季度实现营收541.90亿美元，同比增长12%，公司AI搜索产品AI Overviews（AI摘要）可以汇总搜索结果，目前在200多个国家和地区拥有超20亿月活跃用户，上一季度的月活跃用户数为15亿。公司云业务第二季度营收为136.24亿美元，同比增长32%，OpenAI宣布将使用谷歌云在多个国家和地区提供AI聊天机器人ChatGPT服务。资本开支方面，随着AI战略的持续扩张，预计2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，公司预计2026年资本支出将进一步增加。我们认为AI推动公司业务发展，其中搜索业务推出的AI摘要和AI模式等新功能表现较好；YouTube及订阅服务持续表现亮眼；云业务在收入、订单积压和盈利方面实现强劲增长，为公司产品和服务发展带来强劲动能。美国时间7月30日，微软披露2025财年第四财季业绩（截至6月30日），第四财季营收764.41亿美元，高于市场预期的738亿美元，同比增长18%；净利润同比增长24%至272.33亿美元。云业务方面，Azure云业务营收首次突破750亿美元，同比增长34%，主要受益于工作负载全面提升的推动。资本支出方面，公司本季度资本支出和通过融资租赁获得的资产总额为242亿美元，同比增长27%，截至2025年6月底的全财年资本支出约814亿美元，公司预计2026财年第一季度的资本支出和通过融资租赁获得的资产将超过300亿美元，同比增长超50%。我们认为随着云和AI在各行各业业务转型的推动下，公司技术持续创新，助力客户在AI时代中持续成长。美国时间7月30日，Meta公布第二季度财务报告，公司2025财年第二季度营收475.2亿美元，同比增长22%；净利润183.4亿美元，同比增长36%，营收、盈利均超市场预期。广告业务方面，公司在生成式AI的助力下，提升广告系统效率和收益，已有近200万广告商正在使用Meta的视频生成功能、图像动画和视频扩展等AI工具。资本开支方面，公司上调2025年资本支出的下限，预计2025年全年支出在660亿美元至720亿美元，主要系公司将持续加大人才、基础设施、数据中心和能源方面的投资，以加强AI发展的竞争力。我们认为随着AI技术会持续提升，公司AI系统出现自我改进迹象，超级智能体的开发有助于公司AI技术发展，带动公司业绩提升。投资建议我们认为：短期涨幅过高后的回调下，重视PCB，ODM，AIOT，AIDC板块的逢低布局机会：1）PCB：AI服务器出货带动的产能提升。建议关注：【胜宏科技】、【沪电股份】、【生益科技】。2）自主可控：半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化进一步加速。建议关注：【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】。3）AI新消费场景：受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【泰凌微】、【恒玄科技】。4）AIDC：受益于大厂capex，关注柴发等重点赛道。建议关注：【潍柴重机】。5）端侧ODM：受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】。风险提示下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。
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